頤海料母憑子貴 古凱仁

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  頤海國際(1579)是內地高速發展的複合調味料生產商。5月公司的關聯大客戶海底撈向香港聯交所提交聆訊材料,顯示海底撈餐廳將保持高速擴張。頤海是海底撈唯一的底料供應商,預計頤海的銷售將受益於海底撈的快速發展。

  集團以「海底撈」品牌銷售產品(火鍋底料、火鍋蘸料及中式複合調味品)予經銷商、餐飲服務供應商及網絡購物者(透過電商如天貓及京東),並於河南省鄭州市及四川省成都市設有生產設施。集團亦為海底撈集團(由主要股東兼非執行董事張勇及施永宏創立)於中國的火鍋底料產品獨家供應商,其現時於中國內地41個城市擁有400家火鍋餐廳以及在台灣、新加坡、美國、南韓及日本經營7間火鍋餐廳。

  截至2015年12月底止,集團的銷售網絡覆蓋中國逾6000家大型超市(包括沃爾瑪及家樂福)及傳統零售渠道(如雜貨店、社區門店及肉食店),並出口產品至11個海外國家(包括美國、英國及新加坡等地)。

  自熱小火鍋等新品打造銷售新增長點。2017年,公司共新增了3款火鍋底料產品,5款中式複合調味料產品及5款自加熱小火鍋產品。調整舊產品、推出新產品,不僅改善了,更有效紓緩了淡季產品不足問題。2017年,自熱小火鍋實現超過6000萬的銷售額,毛利率達35%,在同類產品中擁有優良口碑,是淘寶上該類產品中排前十的明星產品。公司方便火鍋產品的售價處於行業上游水平,面臨的同類競爭風險也相對明顯。因為生產該類產品的技術門檻較低,加上方便食品的受眾對價格較敏感,網購平台上不乏單價較低的同類產品,公司產品短期內面臨較大的競爭風險。但長期來看,海底撈的品牌優勢,疊加大型生產企業對食品品質安全具有更好的控制力,公司的方便火鍋產品可能較同類據有更持續的增長動力。

  第三方銷售渠道。截止2017年底,公司的經銷商共覆蓋了中國31個省級地區與港澳台地區,以及海外23個國家與地區。這主要是得益於2016年對銷售管道的優化及改良,並進一步推動終端售點的有效管理和細化建設。據估計,2017年公司協力廠商經銷商管道銷售同比增長達到35%,銷售額近6億元。同時,電商管道繼續增長,公司目前在天貓、京東等電商平台擁有5家旗艦店,2017年電商管道的銷售收入為105.9百萬元,同比增長265.2%。

  2017年業績亮眼。公司2017年銷售收入達到16.5億元, 同比增長51.3%,淨利潤達到2.6億元,同比增長39.9%。毛利率由2016年38.3%下降至2017年的37.2%,主要是由於原材料總體單位成本較2016年同期明顯上升。

  在香港曾經有某家米線店因生意不俗被日資出天價收購。同樣,海底撈是內地數一數二的火鍋店,客似雲來的盛況比之前述的米線店有過之而無不及。惟海底撈迄今也未有進軍香港,但海底撈在港上市肯定會有極佳的反應。內地經濟景氣,人民對吃的要求不斷提升,飲食業發展可值看好。即以向海底撈提供湯料的頤海也因此受惠,近期的股價計算,享有250倍的市盈率,息率不足1厘,是偏高了。相信,海底撈在港掛牌,能更多反映公司的績效。不過,對於頤海股東而言則有點不公平了。