金風供股集資有風險 古凱仁

768

  金風科技(2208)近日宣布AH股供股方案,每10股供1.9股,集資47億元人民幣。消息公布後,市場反應冷淡,有大行因此將評級下調,認為對未來股價增加不確定性。不過,大摩力排眾議,將金風的評級從「減持」上調至「增持」,原因是當內地風力發電市場成本價降至平均市場電價水平而達致「市電平價」時,公司的盈利能力將會改善。大摩相信,隨著內地陸上風電於明年全面進入平價時代,金風科技將最能得益,因公司具成本效益並擁有研發優勢。大摩預測金風今年毛利率為13.3%,而2020及2021年毛利率將提升至16.5%及17%。

  內地不少行業都因為國家政策得益,風力發電行業尤為明顯,但是,內企經常把好事變壞事。由於稅務補貼始終會有結束的一天,有關消息反而推低公司的投資價值。就以金風為例,此股是於2010年上市,招股價為17.98元,經過連番折騰,現價只是招股價的一半而已。

  上市公司供股集資並不一定是壞事,何況對金風的投資者來說也不是新鮮事。事源這次配股建議早於去年3月23日的董事會已決議及公布,市場早已知悉原因。只是在手續上延至近日,中國證監會在去年12月11日已對H股供股發出批文。今次集資發展涉及的兩個風電場甚有前景。兩個澳洲海外項目:Stockyard Hill風電場527.5MW項目,投資金額51.8億元人民幣,和MooraboolNorth風電場150MW項目,投資金額18億元人民幣,海外項目有較穩定的內在回報率,亦避免了以往內地政策的消息影響,將海外收入增加對金風的股東來說屬好事。不過,過去幾年中澳關係緊張,加諸澳洲官方一直都未能保障中資企業在當地的投資權益,金風這宗投資委實不能看得太好。

  該公司2018年中期業績顯示,風力發電機組製造與銷售佔期內整體收入109億人幣的73%,貢獻稅前盈利17.9億人幣的39%。相反,風電場開發雖然佔收入只有18%,卻貢獻稅前盈利高達的48%。由見可見,風電場開發規模愈大,貢獻盈利將會愈多。去年內地風電棄風限電情況得到顯著改善,部分限電省份紅色預警解除,棄風率及限電率實現雙降。集團風電場投資與開發業務進展順利,發電量及發電收入持續增長。

  是次兩項目合共裝機容量高達677.5MW,每年可供應300萬兆瓦時。集團中期業績顯示,風電場累計並網裝機容量4879MW,累計權益並網容量4033.44MW;公司發電量405.9244萬兆瓦時,同比增長25%。集團經營的風電項目實現發電收入約人民幣2012.15百萬元,較上年同期增加21.40%。相信一旦澳洲項目成熟開始投入服務,集團整體盈利增長有望加快。公司將於3月26日除淨,A股供股價7.02元人民幣,H股供股價8.21元,較現價有一定折讓。基於前述的風險因素,投資者須嚴守止蝕價位。