江南布衣貴得有道理 古凱仁

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  香港人真係自滿累事,不講其他,就以證券業來說,內地證券相關資訊的公布比香港詳盡。近期,略翻看了一下,發覺內地公布資金動向相當翔盡,除了滬深兩地的資金走向外,連流出海外市場的資金數額都有。此外,甚麼股份受資金追捧或減持,資料也足夠。近期的數據顯示,紡織成衣股近日走俏。反查港股也的確有蛛絲馬跡。

  走勢最強橫的無疑是波斯登(3998),走出今年高位,然而,此股卻是麻煩友,沽空機構劣評如潮,平日的交投也疏落,確實捧場客須三思。另一些內地紡織成衣股確也難買得落手。含H股的魏橋紡織(2698)早前曾發盈警,預期截至6月30日止中期業績將顯著低於去年同期,主因市場消費減弱,致使內地棉紡織品市場需求疲軟,整個紡織行業承壓,從而對其毛利及毛利率產生負面影響,加上期內繼續改善員工待遇,進一步上調員工工資,導致員工成本較去年同期有所增長。此股市盈率雖低,但業績不佳,現價仍遠低於2003年上市的招股價(8.5元)。

  內地企業確實存有民企勝國企的現象。江南布衣(3306)為內地原創設計師品牌時裝,於行業具領先地位,過去增長穩定,現金流穩固,有信心江南布衣發展新品牌及新銷售渠道可帶動未來增長。

  集團是一家位於中國的設計師品牌時尚集團,從事設計、推廣及銷售女士、男士、兒童及青少年時尚服裝、鞋類及配飾。品牌組合定位於中高層收入客戶。集團將所有產品生產外包予國內OEM供應商,分為成品供應商,即負責加工彼等自行購買的原材料及面料;及加工供應商,負責加工集團所提供的原材料及面料。

  江南布衣於2019財年上半年增長動力主要來自年輕品牌,以及線上銷售等。原因很簡單,隨著內地經濟發展,消費力強大的中產階層壯大,無疑有利江南布衣前景,故該集團的高層表示將會加快發展新品牌及新店舖,同時亦會加大發展線上銷售及發掘新的銷售渠道。雖然此舉或會為其短期毛利率帶來壓力,但對其長遠前景看法正面。

  大行預計,江南布衣於未來3個財政年度的收入年複合增長率達17%,主要受惠於同店銷售增長4至5%、新增店舖及增加線上銷售,相關其盈利增速亦會相若。截至2018年12月止六個月,江南布衣營業額增長22.6%至20.27億元(人民幣,下同),股東應佔溢利上升22.1%至3.81億元。截至2018年6月30日,集團於全球經營的獨立實體零售店總數為1831家,其中於中國內地有536家自營店及1250家經銷商店;零售店鋪可比同店增長達到8.9%;於2018年6月30日,集團擁有會員帳戶數逾250萬個,其中微信帳戶數逾210萬個。於2018年6月30日,集團之現金及現金等價物為3.33億元。

  近期股價計算,江南布衣的市盈率達15倍,是同類股份中較高者,但當之無愧。