敏華短期內應已到價 古凱仁

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  敏華控股(1999)主要從事生產及銷售沙發、床墊與床具配件、其他家具,以及沙發出口業務。今年上半年純利7.1億(港元,下同),升幅6.1%,遜於市場預期。不過,集團的毛利率由32.2%上升至約35%。公司管理層在業績發布後解畫,表示中國沙發及配套產品的銷售大幅增長達22.4%。集團未來將加大對中國市場的投入,投入更多資源,加大業務規模,於線上及線下加強推廣,增加銷售費用,以維持中國業務的中高速增長,並稱雖然現時中國經濟增長放緩,但因集團現時於整個傢俬市場的佔有率較低,希望未來可增加相關的市佔率。

  由於敏華位於越南工廠的擴建工程已完成,年產能約75萬套功能沙發,料未來兩至三年內越南廠房和中國廠房的生產成本會達至相同,並指現時大部分出口至美國的訂單已成功轉移至越南生產,預計越南廠房於明年中能覆蓋80%至90%到往美國市場的產能,藉以免除受中美貿易糾紛的影響。越南及中國的產能有提升空間,整體利用率約50%至60%,預期未來派息比率會維持在目前的水平,因集團有負債,需要在派息比率及負債兩者間調整,亦強調現時不會考慮在南美設廠,因當地社會局勢波動。

  對於集團產品會否加價,現時原材料價格處於低位,料日後原材料價格走勢較平穩,產品加價的可能性不大。

  集團主要以「芝華仕」品牌推廣具有特色的休閒沙發,並於中國及香港從事零售及批發沙發,同時亦生產及銷售床墊及床具配件,以及其他家具。此外,集團向逾50個海外國家的零售商出口產品,其中美國及歐洲為最主要出口市場。該等零售商會透過彼等各自的零售網絡將集團產品銷售予終端客戶。

  集團之生產設施分別位於深圳及惠洲大亞灣。越南工廠的擴建工程已於回顧期內完成,年產能為約75萬套功能沙發。至今,大部分出口至美國的訂單已成功轉移至越南生產。集團於中國總共擁有2614間「芝華仕頭等艙」品牌沙發及「芝華仕五星床墊」專賣店及北歐宜居專賣店;年內,「芝華仕頭等艙」及「芝華仕五星床墊」品牌專賣店淨增長215間; 總收入增長1.9%至55.9億港元

  於2019年3月31日,集團之銀行結餘及現金為14.38億元,短期借款為28.93億元及長期借款為16.6億元,流動比率為1.2倍(2018年3月31日:1.5倍),資本負債比率(將總借款除以股東應佔總權益計算)為73.2%(2018年3月31日:22.5%)。上周宣布半年業績後市場反應平平,似嫌利潤增長比預期輕微,股價略為受壓。不過,由於現價已達至大部分大行預期的目標價,有投資者獲利回吐實屬平常,現價計其市盈率已達14.7倍,周息率僅2厘,對短線而言吸引力一般。