大新金融私有化機會存在 古凱仁

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  昨日既提及有上市公司因為股價低殘失去其上市意義,大股東因此存在私有化誘因,投資者不妨細心分析。筆者試分析大新金融(0440)。

  大新金融透過持有74.37%大新銀行(2356),從事保險及銀行業務。當中包括個人銀行業務:包括接受個人客戶存款、住宅樓宇按揭、私人貸款、透支和信用卡服務、保險業務的銷售和投資服務。當中,大新透過位於香港全資附屬公司及擁有96%權益之澳門附屬公司提供一系列人壽及一般保險之產品及服務。大新金融截至2019年12月31日年度業績,全年純利17.08億元,按年跌10.8%,每股盈利5.28元,派息1.08元。

  期內,淨利息收入為41.25億元,按年跌2.1%。經營收入為59.26億元,跌3.6%。集團高層在業績網上發布會上表示,去年本港銀行同業拆息(HIBOR)較波動,是其中一個令淨息差(NIM)受壓的因素。現時美國息率進一步下調,亦會令NIM帶來壓力。貸款方面,由於目前經濟環境不樂觀,預料今年的貸款增長將較去年的6.5%低。至於非利息收入,需要視乎市況,現時歐美地區因疫情亦有刺激財政措施,金融市場亦有一定波動,難以估計今年的非利息收入表現。總之,大新金融未來一年的經營亦不許樂觀。

  香港銀行業在回歸前已發生重大變化,除因全球金融業發生深刻演變外,經歷過幾次金融危機後,各國為防範金融風險對銀行的資本要求日趨嚴苛。特別是華資銀行面臨重大的變革壓力。大部分華資銀行在過去20多年已透過收購或合併旁落外資或內地同業手中。大新金融目前仍為王守業家族掌控(持股40.96%),第二股東則為日資三菱UFJ銀行(持股11.07%),日資股東未有參與銀行的日常管理,也未見兩者的協同效應。相信僅是友好持股。觀其派息政策也頗為慷慨。現價計算市盈率僅4.1倍,股息率達6.7厘,頗具吸引。該行目前的資產質素仍然良好,去年的減值準備上升52.7%,主要由於去年下半年及今年的市場環境不明朗,加上2018年出售部分抵押品而有回撥,從而令比較基數較低。集團目前的每股資產淨值為83.878元,以上周5收市價(21.85元)計,折讓達73%,頗為驚人,大股東私有化獲利可觀!