融創中國估值合理 作者為中國工商銀行(澳門)李俊耀博士

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  聯儲局本月初突然宣布減息0.5%,聯邦基金利率降至1%-1.25%。 市場認為聯儲局罕有突然減息或是反映疫情較預期差。市場預期今年再會減息3次,而本周的議息會議再減息的機會近100%。市場憂慮疫情迅速蔓延,反觀中國的疫情已漸受控,由於疫情的關係,市場預期內地貨幣政策將會持續寬鬆及放寬房貸,而內房股是對以上政策較為敏感的板塊,預料可直接受惠。筆者今期介紹的大型內房企業是融創中國(1918 HK),公司在早前發布盈喜,從圖一可以看到公司股價跑贏大市。


  融創中國市值約1960億港元,是一家於香港聯交所上市的內地住宅及商業地產綜合開發的企業,目前公司已於北京、天津、重慶、無錫、蘇州、宜興多個城市發展物業。圖二是公司的業務分布,可以看到公司大多數收入來自銷售住宅及商業物業(94%);只有小部分收入來自物業管理(4%)、以及其他收入(2%)。


  融創中國於上周的正面盈利預告稱,預期2019年度公司擁有人應佔溢利較上年度增長超過50%,主要原因是2019年度物業銷售交付的面積較上年度增加。這已是融創連續第六次發布盈喜,圖三則是公司歷年的收入,可以看到公司業務正穩步上升。


  有分析員預期公司未來兩年的盈利將有大幅增長,相信充足的未入帳銷售能支持公司盈利持續釋放。

  因為疫情的關係,市場預料會對內房企業的全年銷售形成一定負面影響,但近期政府穩經濟訴求進一步加強,財政與貨幣也更趨積極,多個地方政府政策更是顯示房地產市場將會放鬆,利好內房股。市場預測融創中國每股資產淨值節讓(Discount to NAV)約為40%,估值合理。投資者投資該股時可以留意公司物業的銷售情況、大市走勢以及內地房地產市場的政策走向。

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