百勝中國估值合理 作者為中國工商銀行(澳門)李俊耀博士

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  早前美國藥廠輝瑞與德國生物科技公司BioNTech合作研發的新冠肺炎疫苗試驗成效有重大突破,令市場憧憬可支持經濟加快復甦,資金追捧疫後復甦敏感股,如旅遊、餐廳和酒店股等傳統經濟股,投資者可留意於內地主要經營肯德基及必勝客的百勝中國(9987HK),從圖一可以看到股價走勢開始轉強。


  百勝中國於9月份在香港交易所主板二次上市,市值逾1800億港元。公司旗下收入主要包括旗艦品牌肯德基佔收入的73%、必勝客佔收入26%,以及其他如:小肥羊、黃記煌、COFFii&JOY、東方既白、塔可貝爾及Lavazza等新興品牌。按2019年的系統銷售額計,百勝中國為最大的餐廳公司,其市場份額為1.4%。截至9月末,百勝中國擁有逾1萬間餐廳,覆蓋全國1400多個城市,當中肯德基及必勝客各佔6925間及2277間。


  隨著中國疫情於全球率先受控,目前經濟情況已逐步回復至疫前水平,百勝中國銷售額恢復了按年增長,第三季度收入為23.5億元,按年輕微增加1%,表現較整體餐業行業為好,而從圖三亦可以看到公司業務較為穩定;同店銷售雖仍為下跌6%,但較上半年下跌13%已見改善,預計第四季跌幅進一步收窄或持平。餐廳利潤率為18.6%,較去年同期增加0.9%,經調整淨利潤按年升17%,高於市場預期,主要透過調整成本結構和提高生產效率。


  百勝中國於第三季度共開設了312家新店,預計年底淨開新店數量將超過900家,在內地經濟已逐漸步入復甦的大環境下,新店開設步伐步入正軌將繼續推動百勝盈利增長。加上集團通過港股上市為餐廳數位化升級提供了資金支持,改善營運效率,未來單店盈利水準有望持續提升。預計明年同店銷售可望恢復增長,2021年預測市盈率約28倍,估值合理,有興趣的投資者須關注經濟復甦及疫苗落實情況。

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