海螺創業適合進取投資者 作者為中國工商銀行(澳門)李俊耀博士

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  中美第十三輪經貿磋商最近取得初步成果,雙方已達成第一階段協議,而原定上周起生效的2500億美元中國商品加徵關稅的措施亦已暫緩,令緊張氣氛緩和。其中,海螺創業(586 HK)自9月末業績公布後股價上升,從圖一公司股價在早前創上市新高,值得關注。


  海螺創業市值逾550億港元,是一家提供節能環保解決方案的大型綜合供應商,產業涉及餘熱發電、垃圾焚燒、新型綠色節能建材、港口貿易等行業,同時是海螺水泥、海螺型材兩家上市公司的最大股東。從圖二可以看到公司的業務以中國為主,佔比達90%。


  海螺創業最近公布的中期業績顯示,營運收入為210.33億元人民幣,同比增長106.23%,從圖三可以看到公司今年業務快速增長;主營業務淨利潤為4.29億元,同比增長48.65%。收入增長主要來自興業、宿州、重慶等固廢處置項目的營運,垃圾處置在建項目增加,以及嵩明、上高項目陸續投產運營令收入快速增長。而集團毛利率為33.73%,同比下降8.42%,主要是固廢處置成本上升及爐排爐垃圾發電業務建設期毛利率下降所致。


  近年中國環保產業發展迅速,據國家統計局顯示,2018年水利、環境和公共設施管理業投資額達8.48萬億元人民幣,同比增長3.3%。預計「十三五」規劃期間,中國環保產業投資額將超過15萬億元。受惠國家政策的海螺創業環保領域業務近年發展迅速,在水泥窯協同處置固廢及危廢已成功樹立行業龍頭地位。海螺處置危廢時支付的租金目前僅約50元/噸,為稀缺性支付的溢價遠低於競爭對手,危廢處置成本優勢突出,對公司盈利能力具正面影響,預測2021年市盈率約6.4倍,估值合理。此股適合較進取投資者,投資時須注意公司項目推進是否符合預期,固廢處置成本會否上升及公司毛利率之變化。

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