中生製藥估值合理 作者為中國工商銀行(澳門)李俊耀博士

603

  自中美雙方將貿易關稅升級後,美國更將一些中國企業列入貿易黑名單,中美貿易戰局勢持續緊張,恒指表現較為波動,資金持續追逐公用股外,亦選擇一些與受貿易戰相關不大的板塊,如醫藥股,當中龍頭藥企中國生物製藥(1177 HK)值得留意,從圖一可以看到公司股價較近期大市走勢為佳。


  中國生物製藥市值逾900億港元,從事研究、開發、生產、銷售中藥現代製劑、生物藥物及化學藥品。公司首季業績表現不俗,收入上升33.4%,從圖二可以看到公司收入在18年開始增長,淨利潤增長11.1%,毛利率為80.5%,從圖三可以看到公司能一直保持高毛利率。收入增長主要由抗腫瘤和鎮痛藥帶動,同比增長分別約177%和71%,升幅顯著。按產品劃分,收入佔比最多為肝病及抗腫瘤藥,分別佔約28%及20%,心腦血管及鎮痛用藥則佔約12%及8%,其餘為骨科、消化及呼吸系統、抗感染用藥等等。


  投資藥企更重要看的是在研藥物儲備多少及研發力度的投入。中生製藥在研藥物儲備相當豐富,已累計臨床批件、正在進行臨床試驗、申報生產的在研產品共501件,其中抗腫瘤用藥在研產品達208 件,反映公司未來發展重點。此外,公司一向十分注重研發,首季研發開支佔收入約13.9%,比例遠超同業。年初至今公司已獲5個藥品註冊批件及3個藥品通過一致性評價,預期未來5年每年將有10至15個新藥上市。


  公司2020年市盈率約24倍,對龍頭藥企來說,估值合理。熟悉藥股的投資者都知道藥企去年下半年股價大跌與帶量採購政策出台有關,現價已反映負面因素。儘管市場預計今年將公布第二批帶量採購的產品,但公司持續研發新藥,具競爭優勢,且新產品增長強勁,將抵消政策帶來的影響。對藥股有興趣的投資者須注意內地醫療政策。

  讀者如有任何意見可電郵至:[email protected]