中國建築跑贏大市 作者為中國工商銀行(澳門)李俊耀博士

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  內地2021年GDP增長為8.1%,整體經濟持續復甦。在內地基建和房建需求帶動下,今年中國建築業總產值達29.3萬億元人民幣,同比增11%,反映內地建築業需求全年保持穩定增長,建築行業相關股份備受關注。中國建築國際(3311 HK)早前發布全年業績,表現超市場預期,股價跑贏大市,值得投資者留意。


  中國建築國際市值約520億港元,集團主要從事建築業務、項目監理服務、熱電業務、基建項目投資、經營收費道路及外牆工程業務,是港澳地區最大的總承建商之一,也是中國內地領先的城市綜合投資運營商。圖二是公司業務分布,其中內地業務佔收入的56%,香港佔33%,澳門佔11%,可以看到公司主要以中港澳業務為主。


  中國建築近期發布2021年業績,其收入同比增23.8%至773億港元,從圖三可以看到公司近年業績快速增長;淨利潤同比增13.1%至68億元,整體表現超市場預期。對比上年同期的低基數基礎上實現穩健回升,當中內地業務繼續貢獻利潤核心增長。從公司建築業務來看,上年全年新簽訂單同比增23.7%至811.5億港元,政府定向回購(GTR)等現金回收短周期項目佔比繼續提升,佔比達76%,年內訂單業務結構轉型順利,在手訂單充裕將保障未來業務穩健增長。中國內地市場方面,基建投資收入同比增長25.3%至405億港元,為公司主要收入市場;而中國香港新簽訂單額創歷史新高,同比增長33.0%至360.5億港元。市場預計公司收入於2021至2024年間將以11.0%的年複合增長率增長,其中內地基建投資、香港地區工程業務、澳門工程業務的收入年複合增長率預計分別為10.3%、6.9%及10%。


  在內地政策定調加快基建落地的背景下,後續內地新增基建項目的需求明顯增強,加上中國建築國際新簽訂單同比高增,在手訂單充裕提供穩健保障。考慮當前公司內地新簽訂單基本為短周期業務,業務周轉較往年明顯加速,相信業務結構的優化將會帶動現金流的持續改善。中國建築國際2023年預測市盈率約6倍,估值合理。有興趣的投資者需留意該公司的新簽項目增長率和營收變化。

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