中升控股抗跌力強 作者為中國工商銀行(澳門)李俊耀博士

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  中美貿易談判再度變得不明朗,市場對達成協議的樂觀情緒降温,加上香港社會局勢升級,港股反覆下挫,恒指上周下跌近5%,投資者可留意跌市中走勢較強的中升控股(881 HK),從圖一可以看到公司股價近期表現不俗。


  中升市值逾600億,為內地4S經銷店的龍頭企業,提供新車銷售及售後服務,即包括提供零部件、汽車用品、維修及保養服務、汽車美容服務和其他與汽車相關的產品及服務。主要經營豪華和中高檔品牌,包括梅賽德斯-奔馳(為集團銷售最多)、雷克薩斯、奧迪、寶馬、沃爾沃、捷豹路虎、保時捷等豪華品牌,以及豐田、日產及本田等中高端品牌。截至今年6月底,擁有343家4S經銷店,覆蓋24個省級及地區,逾90個城市,其中豪華品牌經銷店數達到近六成。


  上半年中國內地乘用車銷量整體下跌逾一成。然而,豪華車銷量表現卻十分亮麗,20家豪華車品牌零售銷量按年增長16.9%,延續2018年增長的態勢,主要受惠中等收入人群持續增長,豪華車價格變得吸引,令豪華車增長高於整體車市,加上車輛升級及更新的需求旺盛,以及國策推行逐步放寬或取消限購的具體措施,均利好汽車銷售。據10月豪華車銷量來看,增長介乎高單位數至一成多,增長趨勢持續,料集團可受惠。從圖二和圖三來看,公司的收入和盈利正穩步提升。其中新車銷售和售後及精品業務分別約佔86%及14%,但值得一提的是售後及精品業務卻佔毛利近75%,毛利率高達49%,而新車銷售的毛利率卻只有約3%。雖然新車銷售對利潤的貢獻較低,但新車銷售的增長及市場汽車保有量提高,亦會帶動售後服務業務的發展。


  市場預期集團2020年盈利增長約兩成,市盈率約11倍,估值合理。有興趣的投資者須留意內地豪華車市場銷售的情況及相關政策。

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